Posledné dni priniesli na drahých kovoch niečo, čo investori nemajú radi: prudkú, technicky urýchlenú korekciu po extrémne silnej rally. Zlato aj striebro predtým vyleteli na rekordy – a potom sa spustila reťazová reakcia (preceňovanie sadzieb, silnejší dolár, výpredaje pákových pozícií, margin cally).

V prípade zlata došlo k novému rekordnu – 5 594,82 $/oz, následne došlo k prudkej korekcii – cena sa pohybovala okolo 4 414,33 $/oz. Ide o pokles o približne 21%.

V prípade striebra došlo k rekordu vo výške 121,64 $/oz a podobne ako v prípade zlata, došlo k prudkej korekcii a to až na 72,57 $/oz, To je približne 40%.

V nasledujúcich dňoch došlo k stabilizácií, zlato sa vrátilo približne na úroveň 5 000 $/oz, kým striebro sa držalo na úrovni 85-90 $/oz.

Prečo došlo k poklesu cien? Bolo za tým až 5 motorov:

1. Preceňovanie úrokových sadzieb a šok okolo FEDu.
Trh si v cene zlata často nesie očakávania okolo úrokových sadzieb. V tomto prípade niesol očakávanie, že reálne sadzby budú klesať – pretože Trump dlhodobo kritizoval Powella za pomalé znižovanie sadzieb. Keď však prišla nová správa o nominácií Kevina Warsha na čelo FEDu, trh to vyhodnotil ako signál potenciálne prísnejšej menovej politiky a silnejšieho dolára – teda prostredia, ktoré drahým kovom krátkodobo škodí.

2. Silnejší dolár = tlak na komodity oceňované v dolároch
Keď dolár posilní, zlato a striebro sú pre kupujúcich mimo USA drahšie a dopyt, minimálne krátkodobo ochabne. Dochádza tak k ďalšiemu faktoru pri zmene očakávaní trhu.

3. Margin cally a nútené likvidácie po zvýšení marží
CME Group zvýšila maržové požiadavky na drahé kovy, čo pri preplnenom trhu kupujúcich často spúšťa nútené zatváranie pozícií (u tých ktorí nemajú dostatočnú voľnú maržu). Tento krok tak pridal ďalší tlak na výpredaj. Ak sa zvýšia marže, „páka“ sa zdraží a trh potrestá „overleveraging“ – resp. vynúti „odpákovanie“.
Marže pri zlate stúpli z 6% na 8% a striebro z 11% na 15%.

4. Branie ziskov po rekordoch
Zlato už pri raste ukázalo typické vzorec – dotyk rekordu a následné rýchle vyberanie ziskov. Tomuto faktoru sa pripisuje približne 5 % poklesu v prípade zlata.

5. Širší risk-off sentiment
Keď sa v rovnakom čase trasú aj iné triedy aktív, investori často redukujú riziko plošne a likvidujú aj pozície, ktoré boli „víťazmi posledných týždňov“. Tento faktor je sprevádzaný najmä v prípade výpredajovej paniky.

Čo momentálne trh považuje za „bezpečnú úroveň“?

Bezpečná úroveň sa rozlišuje na 2 časti:

• Technická podpora – úrovne, kde sa historicky aktivuje nákupný záujem
• Fundamentálna podlaha – cena, pri ktorej sa očakáva, že fyzický dopyt alebo investičný dopyt bude zmysluplne držať trh.

Zlato
Z pohľadu technickej podpory sa ako prvá zóna udáva 4 500 až 4 550 $/oz.

Striebro
Podľa JP Morgan je vyššia priemerná „podlaha“ na úrovni 75 až 80 $/oz.

Ak výpredaj primárne poháňali marže a nútené likvidácie, po vyčistení pákových pozícií trh často prejde do fázy:

• vysoká volatilita,
• bočné pásmo,
• postupná stabilizácia.

Tento scenár podporuje aj fakt, že viaceré inštitúcie ostávajú na zlate strednodobo konštruktívne.

Ak sa však preceňovanie sadzieb „zabetónuje“ a USD zostane silný, drahé kovy môžu mať problém rýchlo sa pozviechať – najmä striebro, ktoré je volatilnejšie a viac naviazané aj na priemyselný cyklus.

Naopak, ak sa zvýši geopolitické alebo finančné riziko, zlato vie veľmi rýchlo získať späť status „bezpečného prístavu“.

Pozor: zlato a striebro sa v strese správajú rozdielne. Zlato je „monetárnejšie“, striebro je mix monetárneho kovu a priemyselnej komodity – preto vie padať aj rásť prudšie. Aj po poslednom páde ostávajú veľké domy na zlate optimistické – napríklad J.P. Morgan spomína silný dopyt investorov a centrálnych bánk a uvádza cieľ výrazne vyššie ku koncu rok

JP Morgan predpovedá, že priemerná cena zlata by mala dosiahnuť približne 5 055 USD za uncu v 4. štvrťroku 2026. Toto číslo je založené na predpoklade silného dopytu investorov a centrálnych bánk, ako aj potenciálnom znížení úrokových sadzieb v USA, ktoré by podporilo dopyt po aktívach, ktoré neprinášajú výnos. Hovorí sa však aj o scenári, kde cena má dosiahnuť približne 8 000 $/oz a to najmä ak by sa podiel zlata v portfóliách zvýšil z približne 3 % na 4,6 %. Centrálne banky by však mali byť hlavným motorom rastu.